PG电子·(中国)官方网站：投资者的实际成本与比特币“泡沫”的关系 （下）

本文摘要：4. 2017年12月17日，当前周期的高峰在一年的时间里，价格多达了之前的历史高点1100美元，并在2017年12月16日超过了相似20,000美元的高点。

4. 2017年12月17日，当前周期的高峰在一年的时间里，价格多达了之前的历史高点1100美元，并在2017年12月16日超过了相似20,000美元的高点。右图表明了这一日期实际成本估计的产于情况。

这时埋的比特币共计1675万个，约有740万个在早期参与者的手中，实际成本估算在0至1000美元之间，这些比特币中有98％都有账面收益。当前周期的高点的产于形状看上去与前一周期的高点的产于相近，但有一些最重要的差异。有大量的交易再次发生在1,000美元至7,000美元之间，而上一周期这个价格区间的交易十分的少。这造成价格在约8个月的时间里较慢下跌，并在这个过程中再次发生了许多大幅的调整。

另一方面，我们看见在 8,000至16,000美元之间也没多少交易，这不是因为缺少出售兴趣，而是因为原先的持币者完全没什么理由要售出。与此同时，价格较慢地倒数下跌 - 仅有在两周内就下跌了8,000美元。随着价格多达16,000美元，交易量也在减少，因为低价格再度鼓舞早期参与者售出。

在短期内价格上涨数倍或许更有持有人大量比特币的早期参与者售出其长年持有人的比特币。5. 2018年12月15日，当前周期的低点当前市场周期的后撤速度和幅度与上一周期极为相近 - 两者皆经历了约84％的后撤，并且这一泡沫约用了一年的时间才几乎消失。

在当前周期的低点，所持有人的比特币中有39％取得账面收益，与上一个周期中的43％账面收益大体非常。这指出，在泡沫之后，只有当价格跌到至持比特币中约40％有账面收益时投资者的伤痛程度才仅次于并经常出现战败式挤兑。实际成本估计的产于快照以及产于变化都表明出有与上一个周期极为相近，这为以下论点获取了承托：比特币（和其他金融资产）的泡沫幻灭是由根深蒂固的理解种族主义驱动的，这种种族主义造成了重复性的周期。

与前一个周期相近，在泡沫高点附近购入的投资者（成本在16,000美元以上）和早期参与者（成本在1,000美元以下）都采行了战败式挤兑。成本在12,000美元以上的并没多少交易，所以这一类投资者不太可能沦为未来挤兑压力的来源。今年以来，埋的1,740万个比特币有540万个比特币再次发生过交易。尽管图中并无法确切地看见这种情形，但在泡沫高点附近购入的投资者和早期参与者都是首批战败式挤兑的投资者。

在6,000美元跌到至3,000美元的过程中，星期一较低购入的那些投资者也经常出现了挤兑压力。他们代表了最后一批遭到仅次于伤痛和展开战败式挤兑的人。

6. 2019年11月25日，当前周期的周期中调整产于情况的当前状态指出，随着时间的推移，网卓新闻网，持有者越来越少地交易，实际成本也更加低。在泡沫高峰期，早期参与者持有人740万个比特币，实际成本在0到1,000美元之间，而今天这一数字渐渐增加至500万个。

除去早期参与者，实际成本现在或许大体在约8,000美元呈圆形正态分布，在3500美元经常出现大上涨，这一价格与当前周期的低点相符。实际成本多达12,000美元的持有人量正处于非常低的水平，代表了一群几乎战败式挤兑的投资者。右图表明了2019年6月26日（价格超过12863美元的当前周期高点）和2019年11月25日（价格触底7139美元）之间的产于变化。在此期间，从高点到低点的几乎跌幅相似50％，对于牛市而言，跌幅十分大，这引发了许多市场观察家对当前市场运营的批评。

对挤兑压力来源的分析表明，投资者的关心是有根据的。与前一个周期的中期调整有所不同，挤兑压力是普遍存在的，来自于许多投资者。在当前周期高点以成本 12,000到 12,500美元购入的投资者沦为了主要的卖家。

星期一较低购入的投资者也有了战败式挤兑的迹象，大量挤兑的成本在7,500美元至8,000美元之间。在价格触底后以成本3,000至6,000美元购入的投资者售出的数量也十分大。

早期参与者仍然是较小但不可忽视的挤兑压力的来源。

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